Bed Bath &Beyond indgav en konkursbegæring den 23. april 2023, og nogle analytikere bebrejder de milliarder af dollars, som detailhandleren brugte på aktietilbagekøb, som en af årsagerne til deres fald. I alt har virksomheden brugt næsten 12 milliarder USD på at købe sin egen aktie tilbage siden 2005, inklusive 1 milliard USD alene i 2021 – kontanter, der potentielt kunne have været med til at afværge konkurs.
Bed Bath &Beyond er næppe alene om at købe sit eget lager. Virksomheder har købt rekordstore mængder af deres egne aktier tilbage i de seneste år, hvilket fik præsident Joe Biden til at foreslå en firdobling af skatten på tilbagekøb til 4 %.
Men hvad er aktietilbagekøb, og hvorfor betragter nogle mennesker dem som en dårlig ting? The Conversation kontaktede D. Brian Blank, som studerer virksomhedens finansielle beslutningstagning ved Mississippi State University, for at udfylde os.
Før vi kan besvare det spørgsmål, skal vi først forstå det grundlæggende i, hvordan lager fungerer.
Aktie repræsenterer en ejerandel i en virksomhed, således at aktionærer har en andel i virksomheden. Virksomheder bruger aktier som en måde at rejse kapital ved at sælge deres aktier til investorer, normalt i et børsnoteret udbud.
De fleste aktionærer får dog aktier ved at købe dem på et sekundært marked, som New York Stock Exchange. I dette tilfælde vælger en person at sælge deres ejerskab i virksomheden, mens en anden køber det.
Som delejere ser aktionærerne værdien af deres aktie stige, når virksomheden klarer sig godt.
En måde, hvorpå investorer kan drage fordel af at holde aktien, er, at nogle selskaber betaler udbytte, som er betalinger direkte til aktionærerne. En anden måde, som aktionærerne kan drage fordel af, er ved at sælge aktien for mere, end de har betalt for den. Tilsammen skaber dette et investeringsafkast.
Og dette bringer os til aktietilbagekøb – og hvorfor investorer kan lide dem.
Når virksomheder har ekstra kapital, kan de gå ind på det sekundære marked og købe aktier tilbage fra investorer. Dette omtales ofte som et aktietilbagekøbs- eller tilbagekøbsprogram. Virksomheder, der er ældre og mindre fokuserede på hurtig vækst, har en tendens til at gøre det oftere.
Virksomheder gør dette af en række forskellige årsager, såsom fordi de mener, at deres aktier er undervurderet og ønsker at signalere optimisme til Wall Street, eller fordi de simpelthen ønsker en anden måde at fordele overskud til aktionærerne på – et nøglemål for enhver virksomhed – andet end gennem udbytte.
Aktionærer kan lide tilbagekøb, fordi virksomheder ofte betaler en præmie over markedsprisen. Og når virksomheder køber deres egne aktier, fjerner dette disse aktier fra markedet, hvilket har den effekt, at aktiekurserne løftes, efterhånden som udbuddet falder, hvilket gavner eksisterende aktionærer.
Det anslås, at amerikanske virksomheder købte en rekordstor $1 billion af deres egne aktier tilbage i 2022. Og Apple er den største bruger af tilbagekøb, efter at have brugt $557 milliarder i løbet af det seneste årti på at tilbagekøbe sine egne aktier.
Kritikere som Biden hævder, at aktietilbagekøb repræsenterer kortsigtet tænkning, der faktisk ikke skaber nogen reel værdi. De argumenterer i stedet for, at virksomheder bør bruge mere af deres overskud til at investere i mere produktive aktiviteter som forretningsdrift, innovation eller medarbejdere.
At returnere penge, som en virksomhed tjener til aktionærerne, betyder, at mindre kapital er tilgængelig for andre investeringer. I sin tale kaldte Biden specifikt "Big Oil"-selskaber for at bruge det rekordstore overskud, de har tjent på høje energipriser, til at købe deres aktier tilbage i stedet for at investere i nye brønde for at øge udbuddet - og hjælpe med at reducere gaspriserne.
Men beslutningen om, hvorvidt der skal investeres for at øge den indenlandske produktion, er kompliceret. For eksempel er grunden til, at virksomheder ikke investerer i nye brønde lige nu, ikke blot fordi de køber aktier tilbage. Årsagen har mere at gøre med, hvordan olieselskaber og deres aktionærer ikke mener, det er rentabelt at investere i mere udbud af en lang række årsager, herunder det globale fremstød for grønnere energi fra både politikere og forbrugere, hvilket er bundet til at reducere efterspørgslen efter fossile brændstoffer i fremtiden.
Det er også værd at bemærke, at mens aktietilbagekøb bliver mere og mere almindelige og kontroversielle, forbliver de meget lig udbytte, hvilket ikke giver anledning til de samme bekymringer blandt politikere.
Skatten på 1 % på tilbagekøb er faktisk helt ny.
Kongressen vedtog skatten i 2022 som en del af Inflation Reduction Act. Den trådte i kraft i begyndelsen af 2023 og påvirker kun tilbagekøbsprogrammer på $1 million eller mere.
Normalt når en aktivitet beskattes, sker det sjældnere. Så jeg forventer, at skatten tilskynder virksomheder til at bruge mindre på tilbagekøb og mere andre steder. Mens politikerne har til hensigt, at flere af pengene skal bruges til at investere i deres produktionskapacitet, kan virksomheder simpelthen bruge mere på at betale aktionærerne udbytte.
Da skatten er ny, er det svært at vurdere dens faktiske virkning. Virksomheder har angiveligt fremskyndet deres genkøbsprogrammer i 2022 for at undgå at betale skat.
Men tidlige data fra 2023 tyder på, at afgiften på 1 % ikke afskrækker tilbagekøb væsentligt. Virksomheder annoncerede 132 milliarder dollars i tilbagekøb i januar, tre gange så meget som et år tidligere og det mest registrerede for måneden.
Bidens forslag om at hæve skatten til 4% kan ændre virksomhedernes adfærd mere. Men igen, det kan bare føre til større udbyttebetalinger, ikke de andre typer investeringer, han og andre håber på.
I betragtning af at republikanerne kontrollerer Parlamentet, og demokraterne kun har et snævert flertal i Senatet, har dette forslag desuden ringe chance for at blive lov når som helst snart.
Årsagerne til, at store virksomheder træffer de beslutninger, de gør om, hvor de skal allokere kapital – om de skal bygge en fabrik, ansætte flere arbejdere eller købe aktier tilbage – er komplicerede og efter min mening aldrig taget let på. Disse beslutninger har mange facetter og implikationer og er ikke nødvendigvis dårlige. Jeg tror, det er noget, der er værd at huske, næste gang du hører politikere sige "virksomheder bør gøre det rigtige."
Dette er en opdateret version af en artikel, der oprindeligt blev offentliggjort den 10. februar 2023.